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□韩福东（专栏作家）责任编辑：张申在慕尼黑安全会议上，美国副总统彭斯演讲前，默克尔捍卫多边机构，呼吁全球贸易与合作。她说，宝马最大的工厂是在南卡罗来纳州，而不是在这家汽车制造商的家乡德国南部的巴伐利亚。“听好了，我们为自己的汽车感到骄傲，”默克尔周六说。“我们可以感到自豪。而这些汽车都是在美国生产。”

调整之后IC估值更具优势市场经过二季度的调整以后，估值重新回到了偏低估的状态。沪深300的PE（TTM）也从前期的13.5倍回调至12.3倍，在过去五年估值中的分位数从70%下降到了38%附近，处于合理偏低估水平。而中证500的估值从4月底的27倍PE（TTM）回落到23倍附近。在外部风险逐渐缓和，内部政策“稳增长、调结构和防风险”的基调下，A股存在结构性机会，目前中证500估值处于明显的低估位置，IC合约风险边际较高。

鉴于此，当地有关方面也宜介入调查。“执法乌龙”中暴露出的程序瑕疵与粗暴执法情节，该担何责？涉事单位在处理受害者诉求、启动问责上，有无不作为问题？对当事老人该怎么赔偿，赔偿主体又该是谁……这些问题都需要法纪层面的梳理与审视。也只有一五一十地厘清责任、依法处理，才能为此事画上法治句号，也才能更好地对公职人员“以案普法”：实现法治的前提，就是执法者先遵纪守法，对表法治要求，规范权力运作。

数据来源：佳兆业年报披露，观点指数整理受整体融资环境收紧及自身信用评级等因素影响，佳兆业借贷比率从2016年的8.00%升至2019年中期的8.60%；年内公司发行的多笔美元债成本较高，仅四季度就有10月底发行额外2亿美元11.95%优先票据，11月4日拟发行3亿美元11.95%优先票据，11月6日额外发行1.5亿美元10.875%优先票据。

多位业内人士透露，基金业内对个税递延政策寄予厚望。去年4月，财政部等五部委联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，2018年5月1日起在上海等地实施个人税收递延型商业养老保险试点。一年试点期结束后，将根据实际情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。如个税递延政策如愿在今年5月1日落地，对养老目标基金的发展无疑将起到巨大的推动作用。

从投资及价值储藏职能角度，应该为全球投资者提供国际化的人民币产品托管清算系统。目前人民币金融产品在海外可获得的基础设施支持与日趋扩大的全球投资需求无法匹配，中国境内现行的托管清算制度与国际通行的规则仍存在较大差异。以人民币债券为例，包括伦敦清算所集团（LCH）与欧洲清算所（Eurex Clearing）在内的国际主流清算机构还都不能为人民币债券提供托管与清算服务。应考虑加强与国际交易平台、中央托管机构的业务合作，做好境内外市场制度安排的衔接。还可以考虑在香港建立符合国际惯例的托管清算机构，从而消除人民币证券资产用于抵押、回购等金融交易的机制壁垒，释放人民币资产的海外流动性，支持人民币金融资产的国际化。